La percepción del private equity en España está distorsionada por los titulares de las grandes operaciones. En el middle-market, la realidad es muy distinta. Desmontamos los mitos más extendidos.
Cuando un empresario español escucha “private equity” o “fondo de inversión”, en su mente se forma una imagen bastante concreta: tiburones financieros que compran empresas con deuda, recortan plantilla, exprimen el negocio durante tres años y lo venden por el triple. Es una imagen alimentada por películas, por titulares de prensa y, hay que reconocerlo, por algunos casos reales de prácticas depredadoras.
Pero es una imagen que no representa la realidad del capital privado en el middle-market español. Y mantener esa imagen puede costarle al empresario la oportunidad de encontrar al socio que su empresa necesita.
Es como decir que todos los coches son iguales porque tienen cuatro ruedas. Un fondo de leveraged buyout (LBO) que compra empresas con un 70% de deuda no tiene nada que ver con un family office que compra con capital propio. Un fondo de venture capital que busca multiplicar por diez en cinco años no tiene nada que ver con un inversor de value que busca rentabilidades modestas pero predecibles.
En el middle-market español conviven inversores muy distintos: fondos de private equity internacionales, fondos nacionales de middle-market, family offices, patrimonios privados, inversores industriales, search funds. Cada uno tiene un perfil de riesgo distinto, un horizonte temporal distinto, un enfoque de gestión distinto y unas expectativas de retorno distintas.
El empresario que mete a todos en el mismo saco se priva de la posibilidad de encontrar al inversor que mejor se adapta a sus necesidades.
Todo comprador quiere pagar un precio razonable — igual que todo vendedor quiere cobrar un precio justo. Pero un buen inversor del middle-market sabe que pagar un precio excesivamente bajo tiene consecuencias: el empresario se siente engañado, la relación post-cierre arranca con desconfianza, y el equipo de la empresa percibe que su trabajo se ha infravalorado.
Los inversores profesionales buscan pagar un precio que refleje el valor real de la empresa y que deje margen para generar retorno. No buscan “chollos”. Buscan oportunidades donde pueden crear valor real — a través de mejora operativa, de crecimiento, de profesionalización — y donde el precio de entrada permite un retorno razonable sobre ese valor creado.
Ya hemos abordado este tema en detalle en un artículo anterior, pero vale la pena repetirlo. En el middle-market español, la inmensa mayoría de las operaciones de inversión generan empleo neto, no lo destruyen.
Los recortes de plantilla masivos son propios de operaciones de LBO altamente apalancadas en grandes corporaciones, donde el servicio de la deuda exige una reducción drástica de costes. En el middle-market, donde las operaciones se financian con menor apalancamiento y donde el crecimiento es la principal palanca de retorno, el empleo crece.
Algunos empresarios temen que el inversor llegue con un plan preconcebido para revolucionar la empresa. La realidad es que un buen inversor de middle-market respeta lo que funciona y cambia lo que no funciona. No se trata de una revolución, sino de una evolución.
Los cambios más frecuentes son graduales y constructivos: implementar un reporting financiero, incorporar un directivo que complementa al equipo existente, invertir en tecnología que mejora la eficiencia. No son cambios que destruyen la cultura de la empresa. Son cambios que la fortalecen.
Depende de la estructura de la operación. En una venta del 100%, efectivamente, el empresario cede el control. Pero muchas operaciones en el middle-market implican ventas parciales — del 51%, del 60%, del 70% — donde el empresario mantiene una participación significativa y un rol activo en la gestión.
En Blue Mountain, la mayoría de nuestras operaciones mantienen al empresario o a la familia como coinversores, al menos durante un periodo de transición. Esto alinea intereses y asegura una transición ordenada.
La realidad del capital privado en el middle-market español es mucho más matizada y, me atrevería a decir, más positiva de lo que los mitos sugieren.
Hay inversores que compran empresas y las hacen mejores. Que mantienen y crean empleo. Que profesionalizan la gestión. Que invierten en tecnología y en crecimiento. Que respetan el legado del fundador y cuidan las relaciones con empleados, clientes y proveedores.
¿Los hay malos? Por supuesto. Como en cualquier profesión, hay actores que operan con ética cuestionable, que incumplen promesas, que priorizan el beneficio a corto plazo sobre todo lo demás. Pero son la excepción, no la norma.
El empresario tiene herramientas para distinguir al buen inversor del malo.
Track record. ¿Qué ha hecho este inversor con las empresas que ha comprado? ¿Han crecido? ¿Han mantenido empleo? ¿Están los antiguos propietarios satisfechos? Las referencias son la mejor fuente de información.
Fuente de capital. ¿De dónde viene el dinero? ¿Es capital propio (family office) o de terceros (fondo)? ¿Hay presión de retorno a corto plazo? ¿Cuál es el horizonte temporal real?
Equipo. ¿Quiénes son las personas que van a estar involucradas en la gestión de su empresa? ¿Tienen experiencia operativa o son solo financieros? ¿Han gestionado empresas antes o solo las han comprado y vendido?
Propuesta de valor. ¿Qué va a aportar el inversor más allá del dinero? Un buen inversor articula con claridad qué valor añadido va a traer a la empresa: experiencia sectorial, red de contactos, capacidad de gestión, apoyo en la internacionalización.
Coherencia. ¿Lo que dice el inversor en las reuniones es coherente con lo que hace en sus otras inversiones? Las palabras son baratas. Los hechos son caros. Verifica.
El middle-market español merece inversores buenos. Y los empresarios españoles merecen desmitificar al private equity para poder elegir con criterio.
Si está considerando el futuro de su empresa, le escuchamos.
Dirk Manuel Martens Jiménez Fundador, Blue Mountain Capital
Fundador de Blue Mountain
Más de 15 años invirtiendo en empresas españolas con capital paciente. Especialista en sucesión empresarial, gobierno corporativo e inversión en middle-market.
Por Dirk Manuel Martens Jiménez
Por Dirk Manuel Martens Jiménez
Por Dirk Manuel Martens Jiménez
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