Vehículo de inversión creado por un emprendedor para buscar, adquirir y dirigir una empresa del mid-market, financiado por inversores que respaldan tanto la búsqueda como la adquisición.
En los últimos años ha surgido en España una nueva raza de emprendedores que no crean empresas desde cero sino que las compran. El search fund es el vehículo que les permite hacerlo: un modelo de emprendimiento por adquisición (entrepreneurship through acquisition) que conecta a profesionales ambiciosos con inversores que financian la búsqueda y compra de una empresa del mid-market para que la dirijan y hagan crecer.
Un search fund es un vehículo de inversión creado por una o dos personas (los searchers) con el propósito específico de identificar, adquirir y gestionar una única empresa. A diferencia de un fondo de private equity, que compra múltiples empresas, el search fund se centra en una sola adquisición, y el searcher se convierte en CEO de la empresa adquirida.
El modelo, originado en la Stanford Graduate School of Business en la década de 1980, funciona en dos fases:
El searcher recauda un capital inicial modesto (entre 300.000 y 600.000 euros en España) de un grupo de inversores (típicamente 10-20 personas o instituciones). Este capital financia el salario del searcher, los viajes, asesores legales y los costes de originación de operaciones durante el periodo de búsqueda.
Durante esta fase, el searcher analiza cientos de empresas, contacta a propietarios potencialmente vendedores y filtra oportunidades según criterios predefinidos: tamaño (habitualmente 1-5 millones de EBITDA), sector, geografía, calidad del equipo, barreras de entrada y potencial de crecimiento.
Cuando el searcher identifica una empresa objetivo y negocia los términos preliminares, vuelve a sus inversores para obtener el capital necesario para la adquisición. Los inversores de la fase de búsqueda tienen derecho preferente para participar en la fase de adquisición, normalmente con condiciones favorables (derechos de primera oferta, conversión de su inversión en búsqueda en equity de adquisición).
La estructura financiera típica de la adquisición combina:
El searcher pasa a ser CEO de la empresa adquirida y la dirige con el objetivo de hacer crecer el valor durante un horizonte de 5-7 años.
Para los empresarios del mid-market español que buscan un sucesor, los search funds representan una alternativa cada vez más relevante:
Compromiso personal del comprador. A diferencia de un fondo de PE donde la gestión la lleva un equipo interno, en un search fund el comprador se convierte en CEO. Está apostando su carrera profesional (y parte de su patrimonio) al éxito de la empresa. Ese nivel de compromiso es difícil de replicar.
Continuidad del negocio. Los searchers buscan empresas estables y rentables, no candidatas a reestructuración agresiva. Su objetivo es hacer crecer lo que ya funciona, no desmontar y recomponer. Para fundadores que quieren que su empresa siga operando con su esencia, un searcher bien seleccionado puede ser el comprador ideal.
Perfil del searcher. Los searchers en España suelen ser profesionales de 28-40 años con formación en escuelas de negocio de primer nivel (IESE, IE, ESADE, y cada vez más con MBAs internacionales) y experiencia previa en consultoría, banca de inversión o gestión de empresas. Combinan rigor analítico con hambre emprendedora.
Tamaño de operación adecuado. Los search funds operan en un rango de adquisición (enterprise value de 3 a 15 millones de euros) donde hay poca competencia de fondos de PE institucionales, que buscan operaciones más grandes. Esto beneficia a los vendedores de empresas pequeñas y medianas que no atraen atención de compradores institucionales.
España se ha convertido en uno de los mercados más activos de search funds en Europa, después de Estados Unidos. Factores que lo explican:
Demografía empresarial. Cientos de miles de empresas familiares del mid-market necesitarán relevo generacional en la próxima década. Los search funds cubren un gap de mercado: empresas demasiado pequeñas para fondos de PE pero demasiado grandes para emprendedores individuales sin estructura.
Ecosistema académico. IESE ha sido pionero mundial en search funds, y otras escuelas (IE, ESADE) han seguido el camino. España produce más searchers per cápita que casi cualquier país europeo.
Red de inversores. Existe una comunidad consolidada de inversores en search funds en España — antiguos searchers exitosos, family offices, inversores privados — que facilita tanto la financiación como el mentoring de nuevos searchers.
Base de empresas atractivas. El mid-market español ofrece una abundancia de empresas rentables, estables y bien posicionadas en nichos de mercado, a múltiplos razonables comparados con el norte de Europa o Estados Unidos.
Marta, 34 años, ex consultora de McKinsey con un MBA del IESE, levanta un search fund con 15 inversores que aportan 450.000 euros para la fase de búsqueda. Durante 18 meses, analiza más de 200 empresas y contacta a 80 propietarios.
Finalmente, identifica una empresa de servicios de mantenimiento industrial en el País Vasco: 30 empleados, 4,5 millones de facturación, 900.000 euros de EBITDA, fundador de 67 años sin sucesor familiar. La empresa tiene contratos de mantenimiento recurrentes con fábricas del sector automoción y alimentario.
Estructura de la adquisición:
El fundador permanece como asesor durante 12 meses. Marta asume como CEO y en los tres primeros años: implementa un CRM, contrata un director comercial, gana tres nuevos contratos industriales y mejora los márgenes gracias a la planificación de rutas. El EBITDA crece a 1,4 millones. La empresa, que se adquirió por 5,4 millones, ahora vale más de 9 millones a los mismos múltiplos.
Los criterios típicos de adquisición de un search fund son:
No exactamente. Las diferencias principales son: (1) el search fund compra una sola empresa, no un portfolio; (2) el searcher se convierte en CEO operativo, no en un gestor de inversiones; (3) la estructura de compensación del searcher está diseñada para premiar la creación de valor a largo plazo, no las comisiones de gestión. Es más parecido a un emprendedor que compra un negocio existente con financiación de inversores que a un gestor de fondos.
Precisamente ahí es donde los search funds aportan más valor. Empresas con EBITDAs de 500.000 a 2 millones de euros suelen ser demasiado pequeñas para fondos de PE (que buscan tickets de inversión mayores) pero demasiado grandes para un individuo sin apoyo financiero. El search fund cubre ese hueco. Si tu empresa es rentable, estable y tiene potencial de crecimiento, puede ser exactamente lo que un searcher busca.
Evalúa tres cosas: su experiencia profesional previa (¿entiende tu sector o sectores similares?), sus inversores (¿son personas o instituciones con experiencia en empresas como la tuya?) y su plan para los primeros 12 meses (¿es realista, respetuoso con la cultura existente y centrado en el crecimiento, no solo en la optimización de costes?). Un buen searcher llegará a la mesa habiendo hecho su trabajo: conocerá tu sector, habrá hablado con expertos y tendrá una visión clara de cómo hacer crecer tu empresa.
Si desea explorar una posible colaboración o trasladarnos una oportunidad de inversión, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros. Garantizamos absoluta confidencialidad en todas nuestras conversaciones.