Analizamos las tendencias que definirán el mercado de fusiones y adquisiciones en España durante 2024. Tras un 2023 marcado por la incertidumbre macroeconómica, el middle-market presenta señales claras de recuperación selectiva.
Cada comienzo de año dedicamos tiempo a reflexionar sobre las fuerzas que configurarán el mercado de operaciones corporativas durante los próximos doce meses. 2024 se presenta como un ejercicio de transición, con dinámicas que favorecen a los inversores pacientes y penalizan la prisa.
España cerró 2023 con un crecimiento del PIB superior a la media europea, impulsado fundamentalmente por el sector servicios y el turismo. Sin embargo, el tejido empresarial del middle-market experimentó presiones reales: costes financieros al alza, incertidumbre regulatoria y una inflación que, aunque moderada respecto a 2022, sigue erosionando márgenes en sectores intensivos en mano de obra.
Para 2024, el consenso apunta a una estabilización de los tipos de interés en la segunda mitad del año. Esto debería reactivar gradualmente el mercado de financiación de adquisiciones, que ha estado parcialmente congelado durante los últimos dieciocho meses. Los bancos siguen prestando, pero con criterios más selectivos y requisitos de equity más exigentes.
El volumen total de transacciones M&A en España se redujo aproximadamente un 20% en 2023 respecto a los máximos de 2021-2022. Sin embargo, esta cifra agregada enmascara realidades muy distintas por segmento. Las grandes operaciones — por encima de 500 millones de euros — sufrieron caídas más pronunciadas, mientras que el segmento de 5 a 50 millones mantuvo una actividad relativamente estable.
En 2024 esperamos una continuación de esta tendencia. El middle-market español tiene dinámicas propias que lo hacen más resiliente a los ciclos de capital: la mayoría de las operaciones están motivadas por factores estructurales — sucesión, jubilación, necesidad de profesionalización — que no dependen de las condiciones de mercado. Un empresario de 67 años no pospone su jubilación porque los tipos estén al 4%.
La fragmentación del sector logístico español sigue siendo extraordinaria. Con más de 100.000 operadores registrados y un proceso de consolidación que apenas ha comenzado, esperamos que 2024 sea un año de actividad intensa. Las regulaciones medioambientales, la presión sobre márgenes por el coste del combustible y la necesidad de inversión en tecnología están acelerando la concentración.
Tras la recuperación post-pandemia, el sector hotelero entra en una fase de madurez donde la creación de valor ya no viene del simple rebote de ocupación, sino de la mejora operativa y el reposicionamiento. Veremos operaciones de consolidación entre cadenas regionales y oportunidades en activos que necesitan una inyección de capital y gestión profesionalizada.
La división Certus seguirá identificando oportunidades en empresas tecnológicas con modelos de negocio validados que necesitan capital y estructura para escalar. La inteligencia artificial no es una moda pasajera: está transformando la forma en que operan las empresas de todos los sectores, y quienes no se adapten quedarán en desventaja competitiva.
Los múltiplos de EBITDA en el middle-market español se han corregido parcialmente desde los máximos de 2021. Donde antes se pagaban 7-9x por empresas industriales de calidad, ahora los rangos se sitúan en 5,5-7,5x. Esta corrección es saludable y crea un entorno más favorable para el comprador disciplinado.
Sin embargo, existe una desconexión persistente entre las expectativas de precio de los vendedores — que anclan sus referencias en las valoraciones de 2021 — y la realidad del mercado actual. Esta brecha se cerrará gradualmente durante 2024, a medida que los empresarios que llevan meses esperando una mejora acepten que el nuevo entorno de tipos requiere un ajuste en sus expectativas.
La capacidad de financiar una adquisición se ha convertido en el factor diferencial de 2024. Los compradores que dependen exclusivamente de deuda bancaria encontrarán más dificultades para cerrar operaciones. Quienes disponen de equity propio — como los family offices — tienen una ventaja competitiva clara.
En Blue Mountain, esta realidad refuerza nuestra posición. No dependemos de ventanas de financiación ni de la aprobación de comités de crédito. Cuando encontramos una oportunidad que encaja en nuestra tesis de inversión, podemos movernos con la rapidez y certeza que el vendedor necesita. En un mercado donde la incertidumbre es la norma, la certidumbre de cierre tiene un valor incalculable.
España cuenta con más de un millón de empresas familiares, que representan el 89% del tejido empresarial y generan el 67% del empleo privado. Muchas de estas empresas fueron fundadas en las décadas de los setenta y ochenta por una generación que ahora tiene entre 65 y 80 años.
La sucesión generacional es el mayor motor de operaciones M&A en el middle-market español, y 2024 no será la excepción. Estimamos que entre 250.000 y 300.000 empresas familiares en España necesitarán abordar un proceso de sucesión en los próximos diez años. Muchas no tienen un sucesor identificado dentro de la familia.
Para estos empresarios, la entrada de un socio inversor no es una derrota. Es la mejor garantía de que su legado — la empresa que construyeron, los empleos que generaron, la marca que crearon — sobrevivirá y crecerá más allá de su implicación directa.
Afrontamos 2024 con liquidez, con un equipo consolidado y con una cartera de más de 80 empresas que nos proporciona una red de inteligencia sectorial difícil de replicar. Nuestra prioridad no es hacer más operaciones, sino hacer las correctas.
Buscaremos empresas con EBITDA superior a 1 millón de euros, en sectores que conocemos, con equipos directivos comprometidos y con historias de valor que podamos potenciar. Seguiremos siendo selectivos porque la paciencia es nuestra ventaja competitiva.
El mercado M&A español en 2024 será un mercado de oportunidades para quien sepa identificarlas y tenga la capacidad de ejecutarlas. Creemos estar en esa posición.
Si está considerando el futuro de su empresa, le escuchamos.
Véase también: Balance del mercado M&A español en 2024.
Por Blue Mountain Capital
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