De cara a 2024, el middle-market español presenta un escenario de oportunidad: flujo sucesorio creciente, valoraciones razonables y sectores en consolidación. Compartimos nuestra visión y prioridades.
El cierre de cada año es un momento natural para mirar hacia adelante. ¿Qué esperamos en el middle-market español en 2024? ¿Dónde están las oportunidades? ¿Cuáles son los riesgos? ¿Cómo nos posicionamos?
2024 se presenta con un entorno macroeconómico que es mejor de lo que muchos anticipaban hace un año, pero todavía plagado de incertidumbres.
Tipos de interés. El BCE ha estabilizado los tipos en niveles significativamente superiores a los de 2020-2021. El consenso del mercado apunta a una estabilización en 2024 y posibles reducciones modestas en la segunda mitad del año. Para el M&A, esto significa que la financiación bancaria de adquisiciones seguirá siendo más cara que en los años de tipos cero, lo que favorece a los compradores con capital propio (como los family offices) frente a los que dependen del apalancamiento.
Crecimiento económico. España crecerá previsiblemente por encima de la media de la eurozona en 2024, impulsada por el turismo, el consumo interno y los fondos Next Generation. Sin embargo, sectores específicos — manufactura, construcción — pueden experimentar desaceleración.
Inflación. La inflación ha descendido desde los picos de 2022, pero se mantiene por encima del objetivo del 2% del BCE. Esto presiona los márgenes de las empresas que no pueden trasladar los incrementos de costes a precios. Y beneficia a las que sí pueden.
Es la tendencia más clara y la más previsible. Cada año, más empresarios de la generación fundadora llegan a la edad de jubilación. El flujo de operaciones motivadas por la sucesión seguirá creciendo en 2024 y continuará durante toda la década.
Para el inversor, esto significa más oportunidades de adquisición, a menudo en condiciones favorables: empresarios que priorizan la continuidad del negocio sobre el precio máximo, equipos directivos que buscan un nuevo propietario que les permita desarrollarse, y negocios estables con décadas de historia operativa.
Los procesos de consolidación en logística, hostelería, servicios industriales, distribución y economía circular se acelerarán en 2024. Las plataformas de buy-and-build que ya están en marcha realizarán más adquisiciones. Y nuevas plataformas se iniciarán.
Para el inversor paciente, la consolidación es una de las estrategias de creación de valor más poderosas: comprar empresas a múltiplos de 4-6x EBITDA, integrarlas y beneficiarse de la prima de plataforma cuando el conjunto vale 7-10x.
2024 será el año en que la digitalización dejará de ser un proyecto de IT para convertirse en una prioridad estratégica en muchas pymes del middle-market. La presión competitiva, las exigencias de los clientes y la disponibilidad de soluciones accesibles impulsarán la adopción de ERP, CRM, BI y herramientas de automatización.
Para los inversores, la digitalización es una palanca de creación de valor post-adquisición con ROI rápido y medible. Certus, nuestra división tecnológica, jugará un papel creciente en este eje.
Esperamos que los múltiplos de valoración se estabilicen en los niveles actuales — que son razonables y sostenibles. No esperamos una vuelta a los picos de 2021-2022, ni una caída significativa por debajo de los niveles actuales. El entorno de tipos más altos justifica múltiplos algo menores que los del periodo de tipos cero, pero la calidad del deal flow y la solidez de las empresas del middle-market español soportan valoraciones saludables.
Con los grandes fondos más cautos y la financiación bancaria más cara, el capital paciente — family offices, patrimonios privados, inversores directos — ganará protagonismo en 2024. Estos inversores no dependen de la deuda, no tienen presión de deployment y pueden ofrecer condiciones que los fondos apalancados no pueden igualar.
En Blue Mountain, nuestras prioridades para 2024 se articulan en torno a tres ejes.
Inversión directa. Seguiremos adquiriendo empresas en nuestros sectores prioritarios — logística, hostelería, servicios industriales, economía circular — con foco en operaciones de sucesión y en plataformas de consolidación.
Situaciones especiales. Esperamos un flujo creciente de oportunidades de situaciones especiales — empresas con dificultades financieras u operativas que necesitan un nuevo propietario. El entorno de tipos más altos y de presión sobre márgenes generará tensiones en empresas menos sólidas.
Certus. Nuestra división tecnológica intensificará su actividad inversora, con foco en IA aplicada, vertical SaaS y ciberseguridad para pymes. Buscaremos sinergias activas con las empresas de nuestra cartera.
Llevo más de quince años invirtiendo en el middle-market español y mi convicción no ha hecho más que reforzarse. España es un mercado excepcional para el inversor paciente: empresas de calidad, empresarios con talento, sectores con potencial y un flujo de oportunidades que no tiene comparación en Europa.
2024 será un buen año para quienes sepamos combinar paciencia con decisión, selectividad con ambición, y rigor financiero con sensibilidad humana. Eso es lo que intentamos en Blue Mountain. Cada día, cada operación, cada empresa.
Feliz 2024.
¿Tiene preguntas sobre su situación particular? Hablemos con total discreción.
Dirk Manuel Martens Jiménez Fundador, Blue Mountain Capital
Por Blue Mountain Capital
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